Dalle stablecoins alle valute digitali delle banche centrali

Mentre le stablecoin emesse privatamente continuano a sconfinare nell'ambito di forme di denaro più tradizionali, come contanti e depositi bancari, i politici non si limiteranno a stare alla finestra: legifereranno. Le loro regole e azioni determineranno il modo in cui alla fine pagheremo per gli oggetti di uso quotidiano come una tazza di caffè e, cosa più importante, influenzeranno la struttura del settore finanziario.

In un articolo precedente abbiamo introdotto il concetto di stablecoin: token crittografici che possono essere facilmente scambiati, beneficiando della minima volatilità dei prezzi rispetto ai contanti. I consumatori potrebbero rapidamente adottare questi nuovi servizi, più economici, più veloci e più intuitivi e per di più integrati nelle loro piattaforme di social media. Tuttavia, queste monete digitali implicano anche notevoli rischi che richiedono un'azione normativa tempestiva.

Un possibile percorso normativo è quello di consentire ai fornitori di stablecoin di accedere alle riserve delle banche centrali. Questo offrirebbe anche una opportunità alle banche centrali di collaborare con il settore privato per offrire la liquidità digitale di domani, chiamata valuta digitale sintetica della banca centrale (sCBDC).

L'imperativo normativo

Ma anche il fatto che le stablecoin siano effettivamente stabili è discutibile. Generare fiducia nelle loro stablecoin è una delle principali sfide che devono affrontare i fornitori di stablecoin. Molti lo fanno legando le valute digitali con un asset già riconosciuto sul mercato finanziario tradizionale. In questo modo, un proprietario di stablecoin che vuole riscattare la sua valuta digitale da 10 euro per una banconota da 10 euro, può vendere il suo asset in cambio di contanti.

È realmente possibile? Molto dipende dalla sicurezza e dalla liquidità degli asset sottostanti collegati alla valuta digitale e dal fatto che siano in grado di sostenere completamente le monete in circolazione. Dipende anche se gli asset verranno sostenuti da altri creditori nel caso in cui il fornitore di stablecoin dichiari il fallimento. È possibile per un proprietario di stablecoin recuperare i suoi soldi in ogni momento? Se tutti i possessori della stessa stablecoin cercando di vendere la loro valuta digitale nello stesso momento in preda al panico cosa succede? 

La regolamentazione deve eliminare questi rischi. Un'opzione è richiedere che i fornitori di stablecoin detengano asset sicuri e liquidi, nonché un capitale sufficiente per proteggere dalle perdite i possessori delle valute digitali. In sostanza, l'ideale è regolamentare i fornitori di stablecoin nonostante non siano banche tradizionali; non un compito facile.

Supporto delle banche centrali

Un altro approccio è quello di richiedere ai fornitori di stablecoin di garantire completamente le monete con le riserve delle banche centrali, gli asset più sicuri e liquidi disponibili sul mercato.

Nulla di nuovo sotto il sole. La People's Bank of China, ad esempio, già lo richiede ai grandi fornitori di pagamenti come AliPay e WeChat Pay, le banche centrali di tutto il mondo stanno prendendo in considerazione la possibilità di concedere alle società fintech l'accesso alle loro riserve, anche se solo dopo aver soddisfatto una serie di requisiti relativi all'antiriciclaggio, alla connettività, alla sicurezza e alla protezione dei dati.

Chiaramente,  in questo modo, aumenterebbe l'attrattiva delle stablecoin come riserva di valore. Trasformerebbe essenzialmente i fornitori di stablecoin in piccole banche, istituzioni che non prestano, ma detengono solo riserve delle banche centrali. In questo modo, aumenterebbe la concorrenza con le banche per i depositi dei clienti.

Esistono anche altri vantaggi. Il principale è la stabilità, visto che la copertura è fatta su asset perfettamente sicuri e liquidi. Un altro è la chiarezza normativa, poiché le piccole banche si adatterebbero perfettamente ai quadri normativi esistenti. Inoltre, diverse stablecoin potrebbero essere scambiate senza problemi grazie alla banca centrale che regola tutte le transazioni. Ciò migliorerebbe la concorrenza tra i fornitori di stablecoin.

Ulteriori vantaggi includono il supporto per soluzioni di pagamento nazionali di fronte alle stablecoin in valuta estera offerte da monopoli che sono difficili da regolare e una migliore trasmissione della politica monetaria.

Una valuta digitale delle banche centrali?

Se i fornitori di stablecoin detenessero asset dei clienti presso le banche centrali, i clienti sarebbero indirettamente in grado di detenere e negoziare passività della banca centrale - l'essenza, dopotutto, di una "valuta digitale della banca centrale". In pratica, le monete rimarrebbero la passività degli emittenti privati e gli asset dei clienti dovrebbero essere protetti contro il fallimento del fornitore di stablecoin.

Questa valuta digitale sintetica della banca centrale — o “sCBDC” in breve — offre vantaggi significativi rispetto alle valute tradizionali. Questa valuta digitale può essere costosa - e rischiosa - per le banche centrali, in quanto le spingerebbe in territori sconosciuti di gestione del marchio, sviluppo di app, selezione e sviluppo della tecnologia e nuove forme di interazione con i clienti.  

Nel modello sCBDC, che è un partenariato pubblico e privato, le banche centrali si concentrerebbero sulla loro funzione principale: fornire fiducia ed efficienza. Al settore privato, in quanto fornitore di stablecoin, verrebbe lasciato il compito di soddisfare le fasi rimanenti, sotto un'adeguata supervisione, per fare ciò che fa meglio: innovare e interagire con i clienti.

Ogni banca centrale deve fare un analisi dei pro e dei contro relativi alla stabilità del sistema di pagamento, all'inclusione finanziaria e all'efficienza. Nella misura in cui le banche centrali desiderino offrire un'alternativa digitale alla liquidità, dovrebbero considerare la sCBDC come un'opzione potenzialmente interessante.

Sarà la sCBDC il denaro della banca centrale del futuro? Una cosa è certa: il mondo della moneta cartacea è in evoluzione e l'innovazione trasformerà il panorama bancario e monetario. Questo è poco ma sicuro!

Questo post è una traduzione di From Stablecoins to Central Bank Digital Currencies.